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  事件:公司发布业绩报告,2021年前三季度实现收入30.10亿元,同比增长28.19%;归母净利润5.54亿元,同比增长39.02%,位于业绩预告中值,符合市场预期;扣非后归母净利润4.81亿元,同比增长47.21%。

  单季度来看,2021年Q3公司实现收入12.02亿元,同比增长19.04%,延续二季度收入两位数高速增长态势;归母净利润2.52亿元,同比增长22.54%,主要系盈利能力继续提升;扣非后净利润2.36亿元,同比增长30.39%。分业务来看,我们预计四大业务板块保持二季度两位数增长态势,其中医药、食品、计量校准等板块增速较快,此外轨交、芯片、航空材料等新业务也有望逐步放量。

  盈利能力方面,2021年前三季度公司综合毛利率52.42%(同比+1.98pct),净利率18.39%(同比+1.43pct),其中单Q3综合毛利率53.06%(同比+0.21pct)、净利率21.00%(同比+0.6pct),盈利能力持续向好。2021年前三季度公司期间费用率为32.98%(同比-1.72pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为17.05%/6.28%/9.40%/0.25%,销售费用率同比大幅下降1.57pct,控费能力持续向好。公司深化精细化管理,包括优化实验室效率、控制人数增长、升级IT软件系统等,我们预计未来公司归母净利润率有望稳步提升至20%,持续贡献业绩弹性。

  2021年前三季度公司经营性现金流净额4.01亿元,同比+115.42%,现金流状况持续优化。

  第三方检测服务行业格局较为分散,新建实验室+外延并购是海外检测龙头业务拓展的重要手段。根据公司公告,2021年公司相继收购德国易马90%股权(机动车测试领域)、上海灏图40%股权(日化用品、食品领域)、北京国信天元20%股权(数据中心检测领域),拟收购迈格安100%股权(汽车内饰测试领域),拟投资设立天津华测职安、南京软件测评公司。基于现金流及融资优势,公司打开“内生+外延”双轮驱动正循环,有望成长为第三方检测巨头。

  盈利预测与投资评级:公司业务发展稳健,盈利能力向上,我们维持2021-2023年公司净利润判断,分别为7.6/9.4/11.4亿元,当前市值对应PE为58/46/38倍,维持“增持”评级。

  风险提示:行业政策变动;业务开拓不及预期;并购决策及整合风险;品牌公信力下降。

  该股最近90天内共有14家机构给出评级,买入评级10家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为33.58;证券之星估值分析工具显示,华测检测(300012)好公司评级为3.5星,好价格评级为2星,估值综合评级为3星。

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